Il y avait des espoirs, si faible, que les dirigeants européens pourraient, en l'espace de quelques jours, réussissent à convaincre les investisseurs que les obligations gouvernementales de la zone euro ont été actifs sûrs, pas de déchets toxiques, mettant ainsi versés aux craintes que la zone monétaire se désintègre. Le verdict, une semaine après les réunions de la Banque centrale européenne (BCE) et les dirigeants de l'Union européenne le 7 Décembre au 9, c'est qu'ils ont échoué.
Dans cette section

    * »Damned avec les plans faibles
    * Titubant à la rescousse
    * Garder le contact avec les Pères Noël
    * Pas devant les serviteurs
    * Une nation déficitaire
RéimpressionsRubriques connexes

    * Les finances publiques
    * Activités de banque centrale
    * Union européenne
    * Le gouvernement et la politique
    * Italie
Les nouvelles mesures qui ont émergé de ces réunions en deçà de ce qui est nécessaire pour sauver l'euro, mais ils peuvent être suffisants pour soutenir les banques frappées par la zone et souverains pendant un moment. La réponse du marché des obligations initiales ne sont pas encourageants. Les rendements sur les obligations de dix ans de l'Italie et l'Espagne, les grands pays de la zone euro que les investisseurs sont plus réticentes à, ont encore augmenté après une chute dans la course vers le sommet (voir graphique).
L'euro a également chuté à son plus bas niveau (en dessous de 1,30 $) par rapport au dollar depuis Janvier. Le plus probable déclenchement de la prochaine étape d'une aggravation de la crise est un downgrade couverture des obligations d'Etat de la zone euro, ce qui priverait la France et même l'Allemagne de leur cote de crédit AAA prisé.
Les rassemblements de Francfort et de Bruxelles n'a pas livré le «global» pour remédier aux maux de l'euro qui a été facturé, mais les optimistes point à quelques modestes progrès. La BCE a abaissé son taux d'intérêt de référence de 1,25% à 1%, le deuxième quart de point de coupe en autant de mois, pour tenter d'atténuer la récession à venir. Il est convenu de fournir des liquidités illimitées aux banques commerciales pour un maximum de trois ans, à son taux d'intérêt principal, pour remplacer le financement à moyen terme que les investisseurs privés sont réticents à étendre. La banque centrale va maintenant accepter à haut risque adossés obligations ainsi que des prêts que la sécurité de l'argent, et il a abaissé ses réserves obligatoires des banques afin de faciliter leur contraintes de financement.
Ces mesures aideront à remédier à une pénurie de liquidités dans le système bancaire de la zone euro. Mais ils sont peu susceptibles d'éviter une crise du crédit méchant, parce que les banques sont enclins à jeter des actifs, plutôt que de faire de nouveaux prêts, alors qu'ils s'efforcent de se conformer aux règles de la nouvelle capitale par Juin prochain. Et bien que la BCE est maintenant une de prêteur de dernier recours aux banques agressive, il ne prolongera pas les mêmes privilèges aux gouvernements. Le président de la banque, Mario Draghi, scotched l'idée que la BCE pourrait intensifier ses «limitée» des achats d'obligations d'un trouble de la zone euro pays si un pacte liant fiscales devaient être approuvés par les gouvernements lors du sommet de Bruxelles. Le traité UE interdit le financement monétaire des gouvernements, a déclaré M. Draghi, ce qui exclut les achats d'obligations de grande envergure comme illégale.
Si la BCE est dégoûtés gouvernements bailleurs de fonds, il est assez content de fournir aux banques à bon marché, à long terme de trésorerie qui pourrait être utilisé pour acheter des obligations souveraines. Pourtant, la BCE offre des liquidités illimitées aux banques n'est pas un substitut proche pour les achats directs d'obligations (voir article).
Scrupule de la BCE de mettre le fardeau sur les gouvernements pour renforcer les ressources de sauvetage de la zone euro pour enrayer une course auto-réalisatrices sur les marchés obligataires de l'Italie et l'Espagne. Mais le sommet de l'UE en deçà de ce qui était nécessaire, tout comme tous les rassemblements précédents tels avaient. Beaucoup d'efforts diplomatiques a été gaspillé sur la sécurisation d'un nouveau "pacte fiscal", qui tente de s'appuyer sur les décombres de la stabilité et de croissance a échoué. Le nouveau pacte engage les membres de la zone euro à un déficit budgétaire structurel (c'est à dire, ce qui permet pour le cycle économique) de pas plus de 0,5% du PIB par an. Cette règle budgétaire doit être codée en dur dans la constitution de chaque pays de faire plus susceptibles de conformité. Amendes pour avoir enfreint le "vieux" pacte limites d'une des 3% du PIB le déficit budgétaire sera automatique, sauf voté par la majorité de la zone euro.
Bonjour kitty
La rigidité du pacte rendrait récessions pire, et la nouvelle règle budgétaire ne serait pas gardé l'Irlande ou l'Espagne hors de l'ennui. L'engagement de la compacte pourrait au moins se sont apaisées les tensions du marché obligataire si elle était présentée comme une étape vers une union budgétaire ou d'obligations communes. Malheureusement, il n'y avait aucune mention d'euro-obligations en finale du sommet communiqué. Il n'y avait pas suffisamment de progrès dans l'augmentation du fonds de sauvetage pour les souverains en difficulté.
Le sommet se sont engagés à € 200 milliards de nouveaux fonds pour le FMI pour faire face à la crise dans l'espoir que d'autres contributions de l'extérieur de l'Europe pourrait suivre. Fonds de la zone euro de secours permanent, le mécanisme européen de stabilité (ESM), peut entrer en vigueur dès Juin, un an plus tôt que prévu, et sera en mesure de répondre à une urgence nouvelles dès que 85% de la zone euro ( par la pondération des voix) lui donne de dédouanement. Mais aucune augmentation de ses € 500 000 000 000 chat ne sera pas considéré jusqu'à Mars.Parcourir toutes les crise de l'euro The Economist couvre avec nos carrousel interactif
Même si l'engagement du sommet de 200 € de dollars au FMI est compensée par les autres et ensuite combinés avec les besoins € 250 000 000 000 ou si ce qui reste dans le Fonds de la zone euro de sauvetage temporaire, l'argent disponible serait à peine suffisant pour couvrir l'emprunt de Espagne et en Italie au cours des deux prochaines années. Il est bien en deçà de ce qui était nécessaire pour persuader les investisseurs sceptiques que les grandes de la zone euro les pays sont à l'abri de passe sur leurs marchés obligataires. Et si le sommet de Bruxelles a jugé que le secteur privé "implication" (c'est à dire, les pertes) ne serait pas obligatoire était un pays contraint de puiser de l'ESM, le recours à des fonds du FMI pour accroître les ressources propres de la zone euro rendra les investisseurs nerveux. Le FMI obtient habituellement son argent d'abord, laissant les investisseurs privés à prendre toutes les pertes.
Ce forfait est censé sauver l'euro, mais est nettement insuffisant. Sauf si un remède plus impressionnant pour les maux de l'euro est accepté rapidement, il est difficile de voir survivre à la prochaine année intacte.