Une autre ruée vers l'or numérique

Certains des plus éminents start-up se prépare pour les listes ou les marchés boursiers sont achetés par les grandes entreprises avec des poches profondes. Le 9 mai LinkedIn, un réseau social pour les professionnels qui ont eu des revenus de 243 M $ l'an dernier, de fixer les conditions de son offre imminente publique initiale (IPO) sur le New York Stock Exchange (NYSE), dont elle valeur à jusqu'à 3,3 milliard de dollars . Le lendemain de Microsoft a déclaré qu'il était d'achat de Skype, un service de téléphonie sur Internet et la vidéo, pour 8,5 milliards de dollars (voir article).
D'autres entreprises telles que Groupon, qui offre des coupons en ligne à ses abonnés, sont susceptibles de le rendre public prochainement. Le retour des introductions en bourse sur Internet gros, raretés, depuis une bulle des télécoms et d'Internet a éclaté en 2000, et la résurgence des grandes fusions et acquisitions parmi les entreprises de technologie est l'opinion divisant dans l'industrie. Certains anciens combattants voir une nouvelle bulle se formant dans les valorisations des start-ups et une poignée d'entreprises plus matures tels que Twitter, qui est encore la chasse pour un modèle d'affaires satisfaisant cinq ans après le premier tweet. Des voix de plus optimistes rétorquent que de nombreuses jeunes entreprises ont des perspectives passionnantes et qu'il ya beaucoup d'acheteurs d'entreprise, telles que Microsoft, avec l'argent et la confiance pour happer les entreprises Internet plus âgés encore en mains privées.
Technologie, les finances et la Chine
Pourtant, les deux parties conviennent que le monde de l'Internet est transformé par un certain nombre de forces puissantes, dont trois se démarquent. Tout d'abord, le progrès technologique a rendu beaucoup plus simple et moins coûteux d'essayer une myriade d'idées lumineuses pour les entreprises en ligne. Deuxièmement, une nouvelle race de riches investisseurs a tenu à revenir ces idées. Et, troisièmement, ce boom est beaucoup plus global que le précédent; entreprises Internet chinoises sont provoquant autant d'excitation que les américaines.
Commencez avec la technologie. La loi de Moore, qui soutient que le nombre de transistors qui peuvent être mis sur une seule puce d'ordinateur double environ tous les 18 mois, a continué à travailler sa magie, conduisant à la prolifération des appareils de consommation toujours plus efficaces et abordables. Certains d'ordinateurs tablettes et les smartphones d'aujourd'hui sont plus puissants que les ordinateurs personnels ont été il ya une décennie. IDC, une firme de recherche, estime que près de 450m smartphones seront livrés dans le monde cette année, contre 303 millions en 2010.
La loi de Moore sous-tend également la croissance du «nuage» de services, tels que Music Store d'Apple iTunes, qui peut être atteint à partir de presque n'importe quel appareil, n'importe où. Ces services sont hébergés dans des centres de données, les usines de la nuée, qui sont entassés avec des centaines de milliers de serveurs, dont le prix a plongé leur puissance de traitement a grimpé en flèche. Tout est lié toujours plus vite, avec des fils de moins en moins.
Ces tendances technologiques ont donné naissance à de nouvelles «plates-formes"-informatique des bases sur lesquelles d'autres entreprises peuvent créer des services. Les exemples incluent les systèmes d'exploitation pour les smartphones et les réseaux sociaux tels que Facebook et LinkedIn. Certains d'entre eux sont utilisés par des centaines de millions de personnes. Et les plates-formes génèrent des océans de données des smartphones, des capteurs et autres dispositifs.
Ces plateformes sont vastes espaces d'opportunité numérique. Peut-être l'exemple le plus frappant de l'innovation qu'ils ont suscité est l'effusion de logiciels téléchargeables, ou «apps», pour les smartphones et les ordinateurs. Apple App Store, à peine trois ans, propose plus de 300.000 d'entre eux. Les utilisateurs de Facebook sont les installer à un taux de 20m par jour. Les services tels que Skype ont également bénéficié de la propagation des périphériques intelligents et ultra-rapide de la connectivité.
Certaines personnes enthousiastes ont comparé ce bouleversement technologique à l'explosion cambrienne 500m ans, lorsque l'évolution de la Terre s'est accéléré en partie parce que la cellule avait été perfectionné et normalisé. Ils peuvent être exagérer. Même ainsi, la création d'une entreprise web est devenu beaucoup plus facile. En puisant dans bon cloud computing capacités et en utilisant des plates-formes pour atteindre des millions de clients potentiels, une entreprise peut être opérationnel pour des milliers de dollars plutôt que les millions nécessaires dans les années 1990.
Anges gardiens
Merci à la force de la flèche de conduite seconde, la finance, ces entreprises ne manquent pas de partisans enthousiastes. Bien trop petit pour intéresser de nombreux sociétés de capital risque, ils sont battus par de riches investisseurs individuels, ou "anges" dans le jargon de l'industrie du Venture. Nombre de ces prêteurs ont fait fortune pendant la bulle des années 1990 et sont désireux de mettre leur savoir-faire et de l'argent derrière des sociétés minuscules d'aujourd'hui.
Certains «anges super», comme Aydin Senkut, un ancien employé de Google qui dirige Ventures Felicis, et Mike Maples, un entrepreneur en logiciels qui supervise une entreprise appelée Floodgate, sont parfois à faire des paris comparables à ceux des fonds de capital classique, qui rassemblent et investir l'argent à partir d'un large éventail d'investisseurs institutionnels. Les investissements individuels pouvant aller jusqu'à 1 million de dollars ne sont pas rares. Parfois, les anges sont clubbing ensemble pour fournir de jeunes entreprises avec des sommes encore plus importantes.
Leur effet cumulatif est stupéfiant. Selon le Centre de recherche de risque à l'Université du New Hampshire, les investisseurs providentiels en Amérique pompé environ $ 20 milliards dans les jeunes entreprises l'année dernière, soit une hausse de 17,6 milliards de dollars en 2009. Ce n'est pas loin 22 milliards de dollars que l'Amérique du National Venture Capital Association affirme que les membres ont investi en 2010. Beaucoup des anges 'argent est allé vers le consommateur sur Internet des entreprises et des responsables d'applications logicielles.
Le financement de plus de technologies matures start-up a également changé. Elite sociétés de capital risque tels que Andreessen Horowitz et Kleiner Perkins Caufield & Byers ont levé des milliards de dollars en nouveaux fonds dans l'année écoulée. Partie de cet argent a été pompé dans "un stade avancé" des investissements (par exemple, sur Twitter et Skype), permettant aux entreprises de rester privée et indépendante depuis plus de servir à la norme.
Entreprises à risque ne sont pas les seuls avec des sociétés Internet dans leur mire. Certains diront que c'était l'heure d'été, une holding russe rebaptisé Mail.ru, et un fonds d'investissement connexes, DST Global, qui a déclenché le boom. En 2009, lorsque la plupart des investisseurs en Amérique étaient assis sur leurs mains, à la fois versé des centaines de millions de dollars dans les perspectives de croissance rapide il ya comme Facebook et Groupon. Ces investissements semblent susceptibles de payer grassement.
Hedge funds américains, privés de capital-investissement et même de certains fonds communs de placement ont suivi, tombant sur l'autre dans la poursuite des actions de sociétés Internet les plus populaires. Les banques d'investissement dont Goldman Sachs et JPMorgan Chase ont également mis en place des fonds pour aider les clients riches achètent des participations.
Leur tâche a été facilitée par l'avènement de marchés secondaires en Amérique, comme SharesPost et SecondMarket, qui permettent aux investisseurs professionnels au commerce des actions de sociétés privées de façon plus efficace. Ils ont aussi rendu plus simple pour les employés et les investisseurs providentiels à se décharger de certaines actions et ont permis au monde entier d'observer une hausse remarquable dans les évaluations (voir graphique 1).
Américaine de consommateurs-entreprises sur Internet n'ont pas été les seuls bénéficiaires de ce flot de liquidités. Le boom de la force de conduire troisième est la mondialisation rapide de l'industrie. Europe, qui a enfin développé un écosystème entrepreneurial digne de ce nom, est le foyer de plusieurs cabinets d'impressionnant. Il s'agit notamment de Spotify, une anglo-suédois de streaming musical de service avec plus de 10 millions d'utilisateurs enregistrés, et Vente Privée, un discounter français de l'habillement avec des revenus annuels d'environ $ 1 milliard.
Beaucoup plus frappant, cependant, est que la dernière ronde de l'euphorie sur les marchés émergents implique que l'ont été de simples spectateurs au cours de la dernière, surtout la Chine. Le pays s'enorgueillit non seulement la plus grande population du monde en ligne, mais aussi sa plus forte croissance. Le nombre d'utilisateurs d'Internet, il y aura lieu l'an dernier à plus de 457m à 700m en 2015, selon le Boston Consulting Group (BCG). Et les Chinois ne sont plus essentiellement des jeux, mais de plonger dans de nombreuses autres activités en ligne, notamment commercial. Entre 2010 et 2015, prédit le BCG, la Chine e-commerce du marché fera plus que quadrupler, passant de 71 milliards de dollars à $ 305 000 000 000, qui pourrait le rendre plus grand du monde.
Ces prévisions ont stimulé beaucoup de capital-risque, tant étrangers que nationaux. Quoique avec un plongeon en 2009, le montant levé par les fonds de venture chinoise a fortement augmenté, passant de près de 4 milliards en 2006 à plus de 11 milliards en 2010 selon Zero2IPO, une firme de recherche. La somme investie a augmenté de 1,8 milliard de dollars à près de $ 5,4 milliards. Beaucoup de ces allé dans start-ups Internet.
Les investisseurs ont également été désespéré de parts dans des sociétés chinoises cotées sur les bourses américaines (voir tableau). Depuis le début de l'année, le prix des actions des plus grandes de ces entreprises ont augmenté de plus d'un tiers, selon Stock iChina, un site web. Baidu, le moteur de recherche le plus grand de la Chine, a vu son ascension prix de l'action d'environ 60 $ à 150 $ au cours des 12 derniers mois, en prenant sa capitalisation boursière à près de 50 milliards. Tencent, ce qui rend la plupart de son argent des jeux en ligne, vaut environ le même. Les deux sont parmi les premiers au monde des entreprises sur Internet cinq par la valeur boursière. Les dix plus grandes entreprises chinoises ont une valeur combinée de 150 milliards de dollars, pas beaucoup moins que Google.
Ils ont tendance à briller sur leurs débuts. Lorsque Youku, le plus important de la Chine en ligne la vidéo d'entreprise, a inscrit ses actions le 8 Décembre ses actions ont bondi de 161%, le plus gros gain par un nouveau venu à la Bourse de New York pendant cinq ans. Le prix par action de Dangdang, un détaillant en ligne flottait le même jour, a presque doublé. Et le 4 mai Renren, un réseau social, a vu ses parts hausse des prix de 29% sur le premier jour de négociation, mais il est retombé près de l'endroit où il a commencé.
L'expérience des entreprises chinoises en Amérique a encouragé d'autres entreprises internet des marchés émergents à considérer introductions là. Le jour LinkedIn a révélé les termes de son offre, Yandex, un moteur de recherche russe, a déclaré qu'il allait bientôt lever 1,1 milliards de dollars en énumérant ses actions à la bourse NASDAQ Tech-lourds.
Ceux qui pensent que parler d'une nouvelle bulle technologique est le point trompeuse que des entreprises telles que LinkedIn et Renren ont prouvé modèles d'affaires et des revenus en bonne santé. Beaucoup de sociétés Internet qui est devenue publique dans les années 1990 ne pouvait pas dire la même chose. Par ailleurs, les multiples cours-bénéfice au cours de laquelle d'autres entreprises publiques dans le secteur de la technologie sont de négociation sont loin d'être aussi mousseuse comme ils étaient avant la dernière bulle a éclaté en 2000. Cela devrait limiter les excès dans la valorisation des entreprises privées.
Bubble dans la décision?
Cela a conduit certains investisseurs en capital risque pour soutenir que 2011 pourrait être plus comme en 1995 qu'en 1999: si une bulle se gonfle, il est loin d'éclater. Ainsi les investisseurs qui fuient les entreprises Internet peuvent maintenant être absent une grande chance de battre monnaie. Jeffrey Bussgang de Flybridge Capital Partners, une firme de risque, note que les fonds venture soulevés entre 1995 et 1997 apprécié d'excellents rendements.
D'autres font des signes de bubbliness. Par exemple, certaines entreprises start-up sont pendantes plans de rémunération de plusieurs millions de dollars afin d'inciter les programmeurs étoiles à partir de Google, Microsoft et autres grandes entreprises. Ils sont à la poursuite des compétences rares où l'industrie de la technologie est sur une lancée. L'indice NASDAQ pourrait être bien en dessous des hauteurs de Mars 2000, mais elle a rebondi après la récession mondiale et la Banque fédérale de réserve de San Francisco Pulse Indice Tech, qui mesure la vitalité de l'industrie de pointe de l'Amérique, est proche de son pic de 11 ans (voir graphique 2).
Il ya aussi des signes d'exubérance irrationnelle chez certains investisseurs. Color, un partage de photos et de réseautage social de démarrage, a été évaluée à environ aurait 100 millions de dollars par des entreprises à risque, même si elle a un produit non testé sur un marché bondé. La concurrence entre les investisseurs providentiels a contribué à faire jusqu'à valorisations des médias sociaux start-ups de plus de 50% au cours des 12 derniers mois. Financiers sont parfois lésiner sur la diligence raisonnable dans la course pour remporter offres. En Chine aussi, la valeur supposée de jeunes entreprises a augmenté à couper le souffle rapide à une moyenne de $ 15m-20m dans les financements risque de première ronde, ce qui coûte cher, même selon les standards de la Silicon Valley.
 

Le danger dans tout cela est que les investisseurs perdent de vue les risques pour la valeur des sociétés Internet. Ce sont plus grands en Chine. La concurrence y est intense et les utilisateurs sont inconstants. Par ailleurs, les entreprises chinoises doivent se débattent avec les questions épineuses de réglementation et de politique. Le gouvernement n'a pas encore de fermer une entreprise Web énumérés et les entreprises sont généralement maîtres d'auto-censure. Mais toute action contre eux pourrait avoir des répercussions larges pour tous les stocks internet chinois.
Européens et américains start-ups Internet ne font pas face une menace similaire. Mais ils sont toujours vulnérables aux attentes démesurées. «Chaque bulle est un jeu de chaises musicales», affirme Steve Blank, un ancien entrepreneur en série qui enseigne à Stanford. L'astuce consiste à vendre ou flottent les entreprises juste avant la musique s'arrête et la bulle éclate. Si quelques-uns des espoirs de Pier 38 peut le faire, qu'ils peuvent un jour être en mesure de s'offrir un yacht ou deux des leurs.